流动性压力虽存,更要警惕处置风险的风险:银行间市场主要风险及

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发布时间:2018-06-05 13:01

流动性压力虽存,更要警惕处置风险的风险:银行间市场主要风险及防范措施

2018-06-05 10:25来源:Chinamoney银行/违约/监管

原标题:流动性压力虽存,更要警惕处置风险的风险:银行间市场主要风险及防范措施

在全国金融工作会议、中央经济工作会议、人民银行工作会议和2018年两会上,防范化解金融风险得到多次强调,并被纳入2018年发展主要预期目标,成为未来三年内金融领域最重要的工作之一。

一、当前我国面临的主要金融风险

(一)宏观层面的金融高杠杆率和流动性风险

1.实体部门过度负债。2016年末,我国宏观杠杆率为247%,其中企业部门杠杆率达到165%,高于国际警戒线,部分国有企业债务风险突出,“僵尸企业”市场出清迟缓。

2.地方政府隐形债务风险。地方政府融资平台实际仍未与政府真正剥离,PPP、产业投资基金、购买服务等债务风险逐渐累积,而其中各类“名股实债”操作手法更进一步放大了债务杠杆,实际债务规模隐蔽性较强,规模难以估计。

3.金融领域过快扩张,内部结构性变化造成流动性风险隐患增加。其中,金融机构之间的资产规模迅速膨胀。从资金结构来看,短期批发性负债规模有所增加,存款稳定性下降,金融机构流动性风险隐患增加。

图1 银行资产总额与GDP规模比重(%)

4.居民部门杠杆上升较快。2017年末,居民部门贷款余额为39.97万亿元,较去年同比增长21.3%,远超银行资产规模8.4%的增速。

(二)微观层面的金融机构信用风险

1.银行业不良贷款处置压力较大。2017年三季度末,商业银行不良贷款余额为1.67万亿元,较二季度末进一步增加346亿元,不良贷款率1.74%。

2.债券市场信用违约事件明显增加,债券发行量有所下降。自2014年11超日债打破刚兑首次爆出违约起,至2017年末,共有65家企业债券发生违约,涉及债券156只。从最初的利息违约到本金违约,私募违约到公募违约,民企违约扩散到国企、央企违约,交易所信用债违约到银行间短融、中票违约,信用事件不断增加。

(三)金融监管缺陷滋生影子银行和违法犯罪风险

1.监管空白或缺陷导致影子银行快速扩张,监管套利严重。金融业综合经营发展趋势与金融分业监管机制之间矛盾突出,金融协调不力,且监管部门存在重发展、轻监管问题。同时,市场机构人员利用监管空白或缺陷“打擦边球”,套利行为严重。

2.互联网金融风险事件高发频发。部分互联网企业以普惠金融为名,行庞氏骗局之实,线上线下非法集资多发,交易场所乱批滥设,极易诱发跨区域群体性事件。

3.机构内控机制不健全,金融违法违规案件频发。存在少数金融“大鳄”与握有审批权监管权的“内鬼”合谋,实施利益输送;个别监管干部被监管对象俘获;金融投资者消费者权益保护尚不到位等问题。

(四)外部不确定性因素增多

全球经济增长前景改善,但仍有需要关注的问题,如美国“宽财政+紧货币”政策组合的溢出效应、主要发达经济体货币政策正常化进程、贸易保护主义未来走向等。

风险因素和不确定性加速累积,使我国面临跨境资本流动和汇率波动等外部冲击风险。同时,国内资本市场与海外市场联动性日益增强,外部不确定性亦对国内金融市场造成冲击。

二、银行间市场风险点

(一)去杠杆深入推进可能造成流动性风险

1.去杠杆的成效及下一步工作

2017年金融去杠杆方面,央行继续实施稳健中性的货币政策,叠加银监会“三三四十”检查等监管措施,有效抑制金融体系杠杆。

2018年去杠杆工作将继续深入推进,在稳健中性的货币政策环境下,监管后续将重点着力于降低企业负债率、抑制居民杠杆率、进一步压缩同业投资、整顿地方政府隐性债务等方面。

2.去杠杆可能带来流动性风险

一是银行负债端继续受影响,与资产端流动性恢复节奏可能不一致,面临一定流动性风险。

二是非银产品流动性风险显著增加。受特定目的载体投资重点检查影响,银行向非银产品输入的资金或趋势性撤回;同时,去杠杆环境下投资收益下降亦会引发客户赎回资金,部分非银产品流动性来源可能面临压力。

三是货币市场融资业务受到更强管控,叠加银行同业业务去规模,个别机构更易出现局部流动性风险。如机构在去杠杆过程中面临急需资金的情况,可能无法通过货币市场及同业业务及时满足资金需求,更易爆发局部流动性风险。

四是债券一级市场发行失败风险上升。展望2018年,地方政府债供给压力仍大,信用类债券到期压力大,也存在不小的债券供给压力。需求方面,银行负债增长乏力,缺乏债券配置资金,非银机构或产品受到去杠杆影响,资产规模亦或有所下降,2018年债券取消发行数量或仍居高不下。

五是债券二级市场流动性持续下降,流动性向少数活跃券集中。2017年银行间债券市场交易活跃度显著下降。在债市流动性整体大幅下降的情况下,交易盘“抱团取暖”,流动性向少数活跃券集中。此外,2017年5月以来,市场出现M型收益率曲线,亦是市场资金集中于高流动性债券品种,流动性较差品种无人问津造成的。

3.去杠杆监管下市场价格波动风险

流动性紧平衡环境下,市场流动性不足,价格容易波动。目前债券二级市场流动性已较前有所下降,流动性不足、单边交易导致价格波动性更强,一旦债券资产形成下跌趋势,市场流动性更容易丧失,进而引发更为剧烈的价格调整。

4.去杠杆持续进行,中小银行经营难度增大,警惕中小银行流动性风险

中小银行过去主要依靠同业负债、同业资产扩张的经营模式获利。随着去杠杆持续推进,同业业务受到限制,该模式难以为继。同时中小银行传统业务经营瓶颈早已显现,处置不良资产的压力增加,后续面临较大的生存压力。需警惕中小银行在去同业过程中面临的流动性风险及经营风险。

(二)强监管造成的市场冲击

1.资产回表对市场造成一定冲击

一方面,表外资产清理过程中部分金融产品可能面临清盘或规模缩减,其资产清理过程中大量卖债等动作或直接冲击债券市场价格。另一方面,短期内在应对资金赎回的过程中需要筹措流动性,可能冲击货币市场价格。

2.产品净值化对流动性管理提出更高要求

一方面,投资者对净值型产品的净值波动接受度较低,资管新规施行后可能引发一波资金撤出,形成流动性冲击。另一方面,未来净值日常化波动,在市场下跌净值下降的情境下,将面临投资者赎回,产品流动性风险显著增加。

3.去链条监管进一步落实,警惕清理通道对市场造成的冲击

银监会2018年重点任务亦包括压缩银信类通道业务,严格规范交叉金融产品等。清理通道可能造成市场局部流动性风险和市场违约纠纷,亦可能冲击市场价格。

4.监管体制改革、监管政策落地对市场造成冲击

虽然市场已预期2018年仍是监管大年,但不排除后续监管体制改革落地,以及配套监管政策及细则出台后,如严厉程度超出市场预期,或对市场形成阶段性冲击。

(三)信用风险有所上升

1.去杠杆深入推进引爆企业信用风险,债券违约事件或进一步增加

随着去杠杆逐步向实体经济转移,货币流动性维持中性,资金价格逐步抬升,企业信用风险尤其是低评级企业、地方政府融资平台信用风险或逐步爆发,债券违约事件或进一步增加。

图2信用债到期情况

2.金融机构或金融产品信用风险上升

监管决心打破金融刚兑,资产端信用风险暴露,或导致负债端面临流动性危机,并放大金融机构或金融产品信用风险。信用类债券兑付风险有所增加,踩雷金融机构或产品面临重大损失,连带自身面临违约风险,亦可能进一步波及其他机构或产品。另外,流动性压力亦可能带来机构或产品延期兑付、交易违约、结算失败等风险,如回购到期后无法按时还款、债券价格波动大流动性下降等均可能引发结算失败。

3.企业或金融机构违法违规经营,涉入风险事件增多

需警惕重仓机构信用风险以及前期对该债券存在交易行为的机构是否由于债券价格的大幅波动而选择违约。同时,关注给予违约企业大额授信的银行此期间的流动性情况。

(四)海外市场变动与境内联动性增强

近年来,境外机构的投资交易行为对境内债券市场的影响逐渐增大,进而使国内债市越来越受到海外经济形势、通货膨胀、货币政策、汇率等因素影响,因此,需警惕海外风险因素向国内债市的传导,关注海外经济体经济、通胀情况,主要发达经济体货币政策正常化进程,贸易保护主义未来走向等。

综上所述,虽然流动性风险为去杠杆严监管形势下最易爆发的风险,但一旦流动性超预期紧张,央行亦可通过释放流动性或应急提供流动性的机制迅速加以解决,料不会真正爆发市场流动性危机。在强金融监管环境下,更要警惕处置风险的风险,在产品清理等动作下可能更易爆发局部性风险事件,需要加强风险监测和监管协调配合,让局部风险事件不至于传染至更广泛的金融机构甚至造成全市场的系统性风险。

三、银行间市场风险防范措施

(1)防范化解银行间市场流动性风险,加强流动性风险监控、预警及处置。一是要落实好302号文相关要求,加强对机构债券杠杆水平的监控。二是关注负债阶段性集中到期的机构,对其交易情况和流动性风险进行实时监控,及时处置异常利率融资的机构。三是对于结算失败较多的机构,掌握其结算失败相关情况。四是关注各类新政执行后机构交易行为及流动性状况,尤其是流动性新规、资管新规等重要规则落地后,对银行间市场结构性影响。

(2)化解银行间市场信用风险。一是动态监测发行人违约。二是紧密监测外部风险事件向银行间市场的传导。

(3)加强违规行为的处置。

(4)跟进后续各类监管细则落实,加强监管施行中机构行为的监测。

作者:程玥,中国外汇交易中心

原文《银行间市场主要风险及防范措施》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2018.6总第200期。返回搜狐,查看更多

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